【现货】1月30日，SMM1#电解镍均价130900元/吨，环比-1350元/吨。进口镍均价报129150元/吨，环比-1450元/吨；基差-50元/吨，环比+50元/吨。LME 0-3升贴水-232美元/吨，环比持平。

【供应】产能扩张和出清周期。2023年12月全国精炼镍产量共计2.45万吨，环比增长约6%，同比上升40.57%；预计2024年1月全国精炼镍产量2.37万吨。海外主要镍企三季度复产，利润较好，主动减产意愿不强。

【需求】部分终端行业高景气度，但需求增速不敌供应。合金是纯镍主要下游，军工和轮船等合金需求非常好，企业“低价补库、高价不采”。电镀需求表现偏稳。不锈钢库存回归中性水平，1月钢厂减产。新能源所用镍豆使用空间被挤出。上周镍价反弹，抑制需求。

【库存】趋势性累库。1月26日LME镍库存69276吨，周环比减少300吨；SMM国内六地社会库存19660吨，周环比增加462吨；保税区库存3500吨，周环比持平。全球显性库存92436吨，周环比增加162吨。

【逻辑】成本弱支撑和下游逢低补库，叠加后续印尼大选存在政策不确定性因素，资金低位追空意愿比较低，趋势性累库也限制上方空间，难以给到较多生产利润，下游“逢低补库、高价不采”态度比较明显，基差弱势，镍价反弹后连续三周累库。印尼MHP项目检修，中间品系数上调，硫酸镍连续减产库存偏低，节后存在弱补库预期，硫酸镍价格稳中探涨。镍价磨底震荡，主力参考125000-135000元/吨。

【操作建议】磨底震荡，主力参考125000-135000。

【短期观点】中性偏空。

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