1、供应：锰硅产量当周值位于近年来同期中位水平。锰硅产量当周值在7月中旬达到年内高位，随后逐渐回落，但近期降幅逐渐放缓，已有有止跌回升迹象，宁夏地区锰硅生产企业开机率逐渐增加，西南地区中，仅云南仍维持较高开机率。

2、需求：随着螺纹产量回升，锰硅需求量逐渐回暖，但目前仍然偏低。螺纹产量于8月下旬创新年内新低，随后逐渐回升，锰硅需求走势同样如此，本年度锰硅需求整体偏弱，即使在锰硅需求量当周值持续回升的情况下，目前也远低于历史同期水平。

3、库存：样本企业库存重新开始累积，仓单加有效预报数量较高。供需宽松格局下，锰硅样本企业库存重新开始累积，截至9月27日数据，63家样本企业库存合计为19.85万吨，较上季度末环比增加13.37万吨。仓单数量仍较高，截止9月27日，锰硅仓单数量118520张，有效预报6838张，合计125358张，较去年同期增加109812张。

4、成本及利润：预计现状短期难改。虽然目前澳矿发运仍然缺失，但是南非等其他地区锰矿发运量逐渐增加，港口锰矿库存已经回升至历史正常水平，锰矿价格也从高位逐渐回落，锰硅生产成本季环比下降1300-1500元/吨不等。在锰硅生产成本环比大幅下降的同时，锰硅生产利润也在下降，南方大区亏损更为严重，即期生产利润约-900元/吨。

5、总结：当前锰硅价格上行驱动有限，仍需减产缓解供需矛盾。目前来看，锰硅产量已经达到阶段性低位，生产厂商减停产意愿不强，开机率保持稳定，预计年内难有大幅下降。需求端来看，锰硅需求处于环比改善过程中，但整体供需格局仍显宽松，对于四季度需求好转情况，我们持谨慎乐观态度。样本企业库存累积速度较快。成本端来看，在港口锰矿库存持续累积，已经接近往年正常水平的情况下，锰矿价格支撑力度较弱。

综合来看，四季度宏观政策仍然值得期待，但是供需宽松背景下，锰硅价格反弹难度较大，上方空间有限，预计区间震荡运行为主。

（来源：光大期货）