白糖：春节备货尾声，糖价震荡期

国际市场来看，目前市场交易点仍然在北半球，北半球新季食糖生产明显上量，印、泰、中接连开榨并进入高峰期，整体对国际原糖上方产生压力，ICE原糖期货主力合约重心低位震荡。中期来看，尤其是一季度末期，需要关注巴西25/26榨季预期变化，目前unica数据显示12月上半月巴西压榨情况较差，巴西24/25榨季末期生产数据支撑国际糖价，但是若近三个月巴西天气良好，预期25/26榨季食糖产量预期偏乐观。长线来看，2025年国际原糖波动重心需要关注换算至以美元计价后的巴西出口糖套保价格，下方支撑关注巴西食糖成本及印度糖出口平价。国内方面，短期备货尾声，日内盘面震荡加剧以刺激成交，国内糖价短期高位震荡，广西本榨季截至12月糖产量同比增加89.5万吨，库存量同比增加40.79万吨，较预期偏好，关注全国产销数据情况。中期来看，糖浆刚性政策基本落地，2025年涉糖关税调整如下：1701项下糖关税配额商品税目税率保持不变，1702项下糖浆、预混粉自由贸易协定和优惠贸易安排实施税率保持不变，2106项下糖浆、预混粉最惠国税率从12%提高至20%。后续继续关注泰国糖浆厂卫生情况。长线来看，国内食糖市场整体成交价格重心下移，进口糖大量到港，国内供应充足，郑糖上方压力关注现货变动情况以及上游集团报价，基差或趋向走缩，下方支撑关注国内新季成本以及糖浆进口成本。

棉花：年后消费或值得期待

昨日夜间美媒报道称特朗普助手正探讨只对关键进口商品加征税收，棉价夜盘有所反弹，但随后特朗普表示，辟谣华盛顿邮报的报道不实，棉价再度回落。随着特朗普上台时间临近，市场对于关税政策的关注度愈发增加。基本面侧，基本面侧，供给方面，截至12月31日新疆累积加工棉花591万吨，远高于往年同期均值，随加工数据持续高位，当下丰产格局己经毋庸置疑，但是就增产幅度而言各机构仍有分歧，后期需要持续关注库存情况。此外，随着迈入2025年，89.4万吨的关税配额开始陆续下达，目前北方部分企业已经反馈收到相关配额，不过当下的配额价格仍较高，实际进口利润较有限，关注后续配额价值是否会继续下跌以及港口库存去化情况。需求方面，纱厂和布厂开机率皆有所下滑，且预计随着春节临近，下周部分企业将陆续放假。工业库存方面，本周库存结构略有好转，主要系布厂在棉纱低库存背景下开始年前补库，布厂的棉纱库存环比增加，但仍处历史同期低位，坯布库存延续环比小幅累库；纱厂在布厂补库背景下棉纱库存有所去化，但仍处高位，还未有效刺激到棉花端补库。综合而言，短期当下新花丰产计价已较完全，市场注意力转移至需求侧，本周在布厂补库背景下，纱厂和布厂的库存结构略有好转，但以下游企业内部库存流转为主，终端实际订单仍较疲软，未能刺激到棉花端，盘面整体或弱稳为主。中期，年后消费或值得期待，存有订单后置可能性，同时需要防范后点价砍单和特朗普政策调整等风险，待美国税收政策明朗后逢低布局多单，持续跟踪下游需求订单情况和轧花厂心态。

（来源：新湖期货）