油脂：棕榈油预期有偏空可能

昨天，BMD毛棕盘面高开低走，波动较大。当日马棕3月合约下跌0.73%，报收4342林吉特/吨，日线仍是下跌势头。短期市场对B40消息的情绪性交易降温，后期重点在于印尼非公共部门的生柴掺混义务如何推进，若始终无有效推动措施出台，将是需求方面潜在大利空。印尼B40的执行存在1.5-2个月的过渡期，每3个月评估一次，4月将是首次评估及政策调整期。基本面看，11-12月产地雨季特征明显，12月马棕库存料下降。1月降雨+假期较多，马棕库存大概率继续减少。关注本周五中午MPOB公布的马棕12月供需数据。国际棕榈油近端供需趋紧预期不改，基本面近强远弱格局。隔夜，CBOT豆类品种冲高回落，或受美元指数探底回升影响，因美国关税政策相互矛盾的表态变化。巴西大豆即将定产，销售压力仍在。近期有弱拉尼娜迹象，关注南里奥格兰德及阿根廷大豆主产区降雨变化。机构预估显示，拉尼娜大概率较弱且持续时间有限。国内方面，昨天国内油脂高开低走，主要跟随大宗商品整体波动。国内油脂基本面变化如期，棕榈油进口利润继续大幅倒挂，菜油供需压力不减，豆油延续季节性降库。综合来看，印尼B40补贴政策较偏空、美国45Z生柴税收政策尚未确定并影响生产、巴西大豆增产带来的销售压力仍在，中期油脂预计延续弱势。当前国内外棕榈油紧现实不改，预期有偏空可能，建议反弹滞涨波段空头操作。套利方面，逢低做多可考虑做多菜棕价差。

豆粕：观望

隔夜美豆3月收于996.25，涨0.45%，1月份上半月阿根廷大片农业产区的天气将持续炎热干燥，不利于农作物生长。分析师称，阿根廷收成前景下降，再加上投机基金做多，有助于暂时缓解巴西创纪录收成（估计约为1.7亿吨）带来的下行压力。布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，由于持续的高温和干旱，约81%的豆田土壤墒情充足到最佳，比一周前下滑了7个百分点。国内市场，上周大豆、豆粕库存回升，同时期价反弹，广东豆粕现货基差呈现回落走势，现货价格基本持稳。我们需要注意的是，由于情绪的悲观，2024年全年下游都维持一种低库存的心态。这种心态维持得越久，就越容易出现风险事件，就像2024年春节后，一点小规模的巴西天气炒作也足以把市场的情绪点燃一下。我们认为，从目前看，远期国内包括广东缺货的概率并不大，进口大豆储备随时可能通过各种形式投放到市场中，扰动因素虽然存在，但除非有突发性因素（如天气题材、地缘政治）才能刺激豆粕基差的持续上涨。下游消费端，生猪压栏、二次育肥主体在温度偏高、猪价周期性熊市的背景下并无太强意愿。供应端的南美大豆，巴西最终产量虽然离目前市场预估的1.7亿吨会有预期差，但这个预期差的体现尚需时日，阿根廷目前出现干旱迹象，可能部分抵消巴西丰产。总而言之，国内豆粕盘面在供应端无题材、消费端无亮点的局面下，盘面打破主流思维定势再度转为弱势，说明近期主导市场行情的依然是基本面，连粕继续下跌幅度可能会受到资金减仓离场的限制，最近由于印尼B40政策出现变数，油强粕弱的局面已经有了明显改观，值得继续关注。

（来源：新湖期货）