策略摘要

目前宏观方面不确定因素仍然相对较大，而目前基本面上，需求恢复相对偏缓，但同时上游矿端加工费持续偏低，也使得铜价或许相对难跌，操作上对于有买入套保需求的企业仍然建议积极逢低买入操作。

市场情况概述

期货行情：2025-02-25，沪铜主力合约开于77220元/吨，收于76810元/吨，较前一交易日收盘-0.43%，昨日夜盘沪铜主力合约开于77,200元/吨，收于76,680元/吨，较昨日午后收盘下降0.69%。

现货情况：据SMM讯，昨日早市现货成交不佳，下游采购情绪偏弱。盘初持货商报主流平水铜贴水130元/吨-贴水120元/吨附近，好铜报贴水120元/吨-贴水80元/吨。下游买盘兴趣偏弱，整体需求不佳，因临近月末，多数加工材企业选择提长单而非零单采购。进入主流交易时段，主流平水铜报贴水140元/吨-贴水130元/吨成交，好铜报贴水120元/吨-贴水100元/吨成交。湿法铜报贴水200元/吨附近。至上午11时上海地区现货升水企稳，周边实盘价格继续下行。

重要资讯汇总：宏观与地缘方面，美国总统特朗普宣布对铜产业发起调查。官员表示特朗普倾向于征收铜关税而非配额，铜业是国家安全问题，基于电车及AI需求预测，铜将出现短缺，调查时间表未定、关税水平未定。国内方面，国务院称，中国电信、中国联通、中国移动所属企业调研时强调：加力推进前沿新兴领域科技创新，更好培育新质生产力推动高质量发展。

矿端方面，外媒2月24日消息，艾芬豪矿业公司（Ivanhoe）宣布在刚果民主共和国（DRC）发现了一项新发现——Makoko West延伸段。这一发现是该公司Western Forelands勘探的一部分，沿着2024年底获得的一系列新许可证向西开采。新的许可证方案将艾芬豪的许可证覆盖范围扩大了20%。该公司于2月24日解释说，在雨季开始之前，这些新许可证上就开始了勘探活动。钻探证实，矿化继续从Makoko地区向西推进，开辟了Makoko West，揭示了浅层和高品位的铜矿化。因此，Makoko矿化区的走向长度现在增加了20%，达到13公里以上。

冶炼及进口方面，上周起，部分炼厂国产货源仍有陆续到货入库，增量相对上周减少，同时由于进口比价大幅亏损，进口铜清关流入量亦表现不多。并且近期冶炼厂公布的检修计划也并不集中，但是若TC价格持续为负，那样不排除会有冶炼厂以检修名义进行减产的情况。

消费方面，据安泰科讯，跟踪调研29家国内大中型铜板带加工生产企业，合计有效产能201.3万吨，占全国有效总产能48.2%（统计数据显示，2024年我国铜板带总产能为417.9万吨，较2023年增加19.8万吨）。调研数据显示，1月，29家样本企业累计完成铜板带产量12.5万吨，同比降8.8%，环比降20.5%；产能利用率均值74.5%，环比降20个百分点，同比下降7.8个百分点。预计2月行业运行处于上升态势，加工企业开工及生产产量恢复向好，调研样本企业铜板带生产产量预计完成13.5万吨左右，环比增8%，产能利用率均值为80.5%，较上月增5.9个百分点。

库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-525.00吨至266700吨。SHFE仓单较前一交易日变化-1074吨至152692吨。12月2日国内市场电解铜现货库37.40万吨，较此前一周变化1.64万吨。

策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：short put 72,000元/吨

风险

国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险

（来源：华泰期货）

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